亚洲光学的营运损益分析

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亚光去年营收为13.38亿元，较88年11.04亿元成长21%，今年在光学镜片及数位相机订单持续成长下，全年营收可达22.3亿元，整体毛利率约14%，税后EPS为9.02元。亚光集团营收原估算为87亿元，但公司在目前接单逐步成长下，可望于半年报出炉后，调高全年财测，而今年集团营收将可突破 100亿元。今年下半年包括DWDM滤光片及模组完成试产、 200万画素数位相机、 230万画素 3倍变焦数位相机 ODM机种、DVD-RW读取头等产品开始出货，其爆发力将逐一显现。

转投资收益主要来自Asia(B.V.I.)及Powerlink(B.V.I.)的认列，目前亚光持有Asia(B.V.I.)的股权比例已由60%增加至70%，预计自下半年起可以开始以70%比例认列的获利。此外，亚光财测以美金1：31及日币1：0.2897之汇率编制，台币贬值1元，亚光税前纯益将增加3218.8万元。亚光有鉴于国内人力成本上升、产业用地取得不易等因素，自81年起开始前往大陆、菲律宾等地设立生产基地，而由于美国与日本在光学设计与镀膜技术居优势，藉由与国际知名厂商Canon、Nikon、Olympus、Pentax等技术合作，并共同投资海外生产基地，以取得精密光学元件(如非球面镜片与镀膜技术)及光学器材产品(如数位相机与DVD读取头)之生产技术。兹就各转投资事业分述如下：

一、香港智联、东莞泰联与RICHMAN(B.V.I.)

81年8月与日本理光共同转投资香港智联，出资港币4万元持股40%，并由其转投资东莞泰联美金42万元，持股30.9%，主要从事照相机组装业务。至86年香港回归大陆，在考量政经风险下，再于87年10月成立100%转投资子公司Richman(B.V.I.)，并以70万美金购入东莞泰联16.1%的股权，而原先香港智联转投资东莞泰联的股权，则以原持有成本让售于Richman(B.V.I.)，故经由Richman(B.V.I.)投资东莞泰联共计112万美金，持股比例提高至40%，并计划于今年处分香港智联全部持股。

二、 ASIA(B.V.I.)及东莞信泰：

由于长期与日商洲和株式会址合作，日商洲和在考量大陆地区语言沟通与文化差异等因素，遂委由亚洲光学长期督导其子公司Asia(B.V.I.)100%转投资之东莞信泰。亚光在对国际分工生产策略的考量下，于88年4月向日商洲和购入Asia(B.V.I.)51%的股权，并在去年8月再增加持股比例至60%，今年7月持股比例再增至70%，并间接持有东莞信泰60%之股权。

东莞信泰为亚光大陆生产基地，主要负责光学镜片生产、镜头组立、雷射测距仪组立及照相机组立等。由于东莞信泰所生产的产品由ASIA(B.V.I.)负责销售，仅由ASIA(B.V.I.)支付加工费与东莞信泰，故获利皆保留在ASIA(B.V.I.)。88年ASIA(B.V.I.)营收为23.05亿元，税后获利为4.99亿元，亚洲光学认列0.89亿元，EPS贡献2.41元。去年ASIA(B.V.I.)税前获利为6亿元，亚洲光学可认列3.6亿元，EPS贡献6.68元。今年预估ASIA(B.V.I.)税前获利为9.1亿元，亚洲光学可认列5.73亿元。ASIA(BVI)部分， 6月营收7.32亿元，较去年同月的3.57亿元成长104.8%，累计 1-6月营收 39.56亿元，则较去年同期的 16.89亿元成长 134.27%。

三、 POWERLINK(B.V.I.)及SCOPRO：

亚洲光学于87年10月以1400万元向大股东赖以仁等人购入POWERLINK(B.V.I.) 100%股权，并间接持有SCOPRO 55%的股权。POWERLINK(B.V.I.)主要业务为瞄准器买卖，菲律宾SCOPRO则是负责瞄准器的加工及组装。88年POWERLINK(B.V.I.)营收为5.46亿元，税后获利为1.44亿元，亚洲光学认列1.39亿元，EPS贡献3.77元。然而去年受到美国枪枝法桉通过管制瞄准器使用使瞄准器出货受到影响，POWERLINK(B.V.I.)税前获利为0.67亿元，对亚洲光学的EPS贡献为1.24元。

四、杭州尼康

2000/1透过Asia(B.V.I.)与日商Nikon、大陆官方杭州照相机械研究所，共同合资设立杭州尼康，持股35%，以生产单眼相机及其零组件为主。一﹑DWDM filter为今年发展重心

虽然近期DWDM filter市场价格因供给大增、需求不振双重影响而跌跌不休，但根据ITIS的预估，今年全球DWDM市场规模将由去年43.3亿美元成长至57.6亿美元，至2003年则有134.27亿美元的规模。亚光预计今年9月将先推出200GHz DWDM滤波片，11月再进行200GHz DWDM模组量产，12月完成100GHz DWDM滤波片，明年3月100GHz DWDM模组量产，而至同年第三季DWDM滤波光学元件季产能将达10万片，为明年营收最大贡献者。

二、布建『台湾接单、大陆制造』之产销模式以强化成本竞争力

传统光学元件及其器材等产品在市场价格竞争激烈下，国内厂商逐渐移往中国大陆等工资较低地区生产。因此，结合台湾之生产技术、行销经验及中国大陆之低廉劳力成本之两岸分工模式，已成为光学产业之必然发展趋势。亚光营运策略是由母公司掌握产品之研发及试产之核心技术，且生产高自动化、高精密度及镀膜层次高之产品，而劳力密集且须人工组装程度高之产品则由大陆子公司加工生产，透过布建『台湾接单,大陆制造』之产销模式，将有效提升生产力、降低劳工成本及运输费用。

三、海外子公司Powerlink与Asia（B.V.I.）为主要获利贡献者

亚光自88年起获利来源至少有八成以上来自子公司Asia（B.V.I.）与Powerlink(B.V.I.)的贡献，其中又以Asia（B.V.I.）高居70%的获利贡献最为重要，可见大陆东莞信泰是其最重要的生产基地与获利来源，而菲律宾Scopro在传统型瞄准器全球市场成长趋缓下，获利贡献呈现下滑趋势，台湾厂则以研发新产品与生产高阶产品为主；整体而言，海外子公司在未来获利贡献上扮演极重要之角色，在亚光增加Asia（B.V.I.）持股至70%看来，未来整体获利仍相当看好。

投资风险评估：

一、产业面

亚光产品以镀膜见长，技术不亚于日系厂商，在光学元件市场持续成长下，产业前景仍属乐观。

二、财务面

就亚光偿债能力而言，至今年第一季止已有逐年改善，而经营能力虽不若偿债能力健全，仍在合理可接受范围，故亚光在财务面上并无立即危机。

三、总体面

目前全球经济及股市皆陷于下挫格局，对于产品多应用于休闲用途之亚光相形不利，加上近期亚光股价维持高档不坠，较令市场担忧可能出现修正走势，故近期未见股市翻扬，仍不宜追高。

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